Morgan Stanley declassa Udemy a Underweight: ci sono altri problemi in arrivo?

Morgan Stanley ha declassato Udemy Inc (NASDAQ: UDMY) da “Neutral” a “Underweight” e ha ridotto il suo prezzo obiettivo da 10 a 7,50 $, il che implica un potenziale ribasso del 7% rispetto all’attuale prezzo di negoziazione.

Il declassamento riflette le preoccupazioni circa lo spostamento strategico di Udemy verso i grandi clienti aziendali in un contesto di domanda in calo, una mossa che contrasta con le precedenti aspettative di accelerazione a breve termine.

Dopo l’annuncio, le azioni di Udemy sono scese del 4,7% a 7,75 dollari nelle prime contrattazioni, estendendo il calo del titolo da inizio anno a circa il 45%.

Gli analisti di Morgan Stanley sostengono che gli obiettivi di redditività di Udemy, che si basano in larga misura su una leva operativa significativa, non sono allineati con le proiezioni di crescita dei ricavi inferiori dell’azienda.

Si prevede un continuo rallentamento della crescita dovuto alla debolezza del traffico web e si mostrano cauti sui rischi a medio termine associati al cambiamento strategico.

Gli analisti evidenziano anche preoccupazioni in termini di valutazione, osservando che Udemy viene scambiata con un premio del 31% in valore aziendale sulle vendite del 2025 rispetto al suo concorrente più vicino, Coursera (NYSE: COUR), nonostante la crescita più lenta di Udemy, un mercato totale indirizzabile più piccolo, una minore differenziazione e maggiori ricavi dalle transazioni.

Sulla base del valore aziendale e del flusso di cassa libero del 2025, Udemy viene quotata con un premio del 50% rispetto a Coursera.

Gli analisti sono cauti su Udemy a causa delle preoccupazioni sull’esecuzione

Non è la prima volta negli ultimi mesi che Udemy si scontra con lo scetticismo degli analisti.

Ad agosto, la Bank of America ha declassato il titolo da “Acquista” a “Neutrale” e ha ridotto il prezzo obiettivo da 14 a 8,50 dollari, indicando un ribasso dell’8% in quel momento.

La Bank of America ha espresso preoccupazione per gli errori di esecuzione, i continui cambiamenti operativi strategici e le prove insufficienti che i trend dei ricavi si stiano stabilizzando.

Pur riconoscendo il potenziale di Udemy nel trarre vantaggio da un cambiamento secolare verso la formazione professionale, in particolare nell’ambito dell’intelligenza artificiale, gli analisti sono rimasti cauti a causa di queste incertezze.

Udemy non raggiunge l’EPS, abbassa le previsioni per il 2024 mentre la crescita rallenta

Il report sugli utili del secondo trimestre 2024 di Udemy ha fatto ben poco per placare queste preoccupazioni. La società ha riportato un EPS non-GAAP di -$0,04, mancando le stime degli analisti di $0,03.

Il fatturato ha raggiunto i 194,4 milioni di dollari, con un incremento del 9,1% rispetto all’anno precedente e superando leggermente le stime del consenso di 0,25 milioni di dollari.

Tuttavia, per la seconda volta quest’anno la società ha ridotto significativamente le sue previsioni di fatturato per l’intero anno 2024, attribuendo il taglio alle difficili condizioni macroeconomiche, alle conversioni di mercato più deboli, ai budget limitati dei clienti aziendali e alla continua ottimizzazione della sua strategia di ingresso sul mercato.

Le performance fondamentali dell’azienda evidenziano sfide sia nel segmento Consumer che in quello Enterprise.

I ricavi del segmento consumer sono diminuiti del 4% su base annua, attestandosi a 73,8 milioni di dollari, mentre il numero medio mensile degli acquirenti è diminuito del 4%, attestandosi a 1,29 milioni.

Si tratta del primo trimestre di performance negative su base annua e di un calo sequenziale del 10%, sollevando preoccupazioni circa l’indebolimento dell’effetto volano di Udemy, in cui un calo degli utenti potrebbe portare a meno insegnanti e meno contenuti, riducendo ulteriormente il coinvolgimento degli utenti.

Il segmento Enterprise, noto come Udemy Business (UB), ha registrato un aumento del fatturato del 19% su base annua, arrivando a 120,6 milioni di dollari, ma sta registrando un rallentamento.

Il tasso di fidelizzazione netto in dollari di UB è sceso dal 104% al 101%, mentre il tasso per i grandi clienti è sceso dal 111% al 108%. Anche la crescita dei ricavi ricorrenti annuali di UB è rallentata dal 22% nel primo trimestre al 17% nel secondo trimestre.

Udemy si riconcentra sulle grandi imprese e annuncia un piano di risparmio sui costi da 25 milioni di dollari

In risposta a queste sfide, Udemy ha annunciato un cambiamento strategico per concentrarsi sui clienti delle grandi aziende, con l’obiettivo di migliorare l’efficienza operativa e ottenere una significativa espansione dei margini.

L’azienda prevede di riallocare le risorse verso aziende con oltre 1.000 dipendenti, aumentare la penetrazione all’interno della sua ampia base clienti attuale ed espandere le partnership strategiche per rafforzare la distribuzione globale.

Nell’ambito di questa iniziativa, Udemy ha presentato un piano di ristrutturazione che riguarderà circa 280 dipendenti in tutto il mondo, pari a circa il 19% del suo organico totale alla fine dell’anno fiscale 2023.

Si prevede che questa ristrutturazione produrrà risparmi sui costi annuali pari a 25 milioni di dollari, ma comporterà oneri compresi tra 16 e 19 milioni di dollari distribuiti tra il terzo trimestre del 2024 e il primo trimestre del 2025.

Udemy punta a un EBITDA rettificato compreso tra 130 e 150 milioni di dollari per l’intero anno 2026, in aumento rispetto ai 26 milioni di dollari previsti per il 2024.

Nonostante queste misure di risparmio sui costi, persistono preoccupazioni circa la capacità di Udemy di raggiungere i propri obiettivi di redditività nonostante il rallentamento della crescita dei ricavi.

La valutazione di Udemy è aumentata a causa della crescita lenta e dei costi elevati

La valutazione dell’azienda sembra eccessiva se confrontata con i suoi pari. Udemy viene scambiata a un valore aziendale multiplo per le vendite che è un premio del 31% rispetto a Coursera, nonostante mostri una crescita più lenta e margini più bassi.

Le elevate spese per i compensi basati sulle azioni, che ammontano a circa 95 milioni di dollari all’anno, sollevano ulteriori interrogativi sulla qualità degli utili e sulla potenziale diluizione degli azionisti.

Le azioni sono attualmente scambiate a un multiplo EV/Sales di circa 1,04x. Sebbene questa cifra possa sembrare bassa, è paragonabile a quella di concorrenti del settore come Coursera, il che suggerisce una compressione dei multipli in tutto il settore dovuta all’aumento della concorrenza e ai venti contrari macroeconomici.

Alla luce di questi sviluppi, gli investitori stanno monitorando attentamente il modo in cui queste sfide fondamentali potrebbero influenzare il prezzo delle azioni Udemy nel breve termine.

Per comprendere meglio la potenziale traiettoria del titolo, l’esame degli indicatori tecnici può fornire preziose informazioni sui livelli di supporto e resistenza, aiutando gli investitori a prendere decisioni più consapevoli.

Debole in tutti gli intervalli di tempo

Le azioni Udemy sono salite a un massimo di $ 32,62 poche settimane dopo l’IPO della società alla fine del 2021. Tuttavia, sono in un lungo trend al ribasso da quando hanno raggiunto il loro minimo storico a $ 6,67 il mese scorso.

Fonte: TradingView

Nonostante il recente rimbalzo che ha visto, il titolo rimane debole in tutti i periodi di tempo. Quindi, gli investitori che cercano di avviare una nuova posizione lunga devono evitare di farlo a meno che il titolo non inizi a essere scambiato sopra il suo recente massimo di oscillazione di $ 9,48.

I trader ribassisti sul titolo possono aprire una posizione short su un rimbalzo sopra i livelli di $8 con uno stop loss a $9,55. Se il downtrend continua, il titolo può scendere sotto i livelli di $5,8 nei prossimi mesi.