Interview: Volatilität erfordert eine erhöhte Exposition gegenüber Large Caps und eine verringerte Exposition gegenüber Small und Mid Caps, sagt Sapna Narang

Seit dem Ende der Pandemie hat Indien einen bemerkenswerten Aufschwung an seinen Aktienmärkten erlebt. Die Gesamtmarktkapitalisierung des Landes überstieg im Mai letzten Jahres die Marke von 5 Billionen US-Dollar.

Der BSE Sensex, Indiens Leitindex, erreichte am 27. September letzten Jahres ein Allzeithoch von 85.978,84 Rupien.

Inzwischen ist der Kurs jedoch auf 75.375,11 Rupien gefallen, was einem starken Rückgang von 12 % oder über 10.600 Punkten entspricht und die Anleger beunruhigt hat.

Während ausländische Investoren stark verkauft haben – allein im Januar haben sie 6 Milliarden Dollar aus indischen Aktien abgezogen – haben Rekordinvestitionen aus dem Inland dazu beigetragen, den Markt in gewissem Maße zu stabilisieren.

Die anhaltende Volatilität wirft jedoch eine wichtige Frage auf: Wie lange wird sie anhalten?

Um tiefere Einblicke in das aktuelle Marktszenario zu erhalten, sprach Invezz mit Sapna Narang, geschäftsführende Partnerin bei Capital League, einer bekannten indischen Boutique-Vermögensverwaltungsfirma.

Sie teilte ihre Sicht auf die Märkte, warum Anleger weiterhin Vertrauen in Indiens langfristige Wachstumsgeschichte setzen sollten, die strategischen Anpassungen, die sie in den Portfolios ihrer Kunden vornimmt, und alternative Anlageoptionen zur Diversifizierung des Vermögens.

Hier sind bearbeitete Auszüge aus dem Gespräch:

Invezz: Wie beurteilen Sie die aktuellen Marktbedingungen?

Das erste, was man über Indien wissen muss, ist seine starke Grundlage für langfristiges Wachstum, die durch mehrere strukturelle Veränderungen geprägt ist, die sich in den kommenden Jahren weiterentwickeln werden.

Zu diesen strukturellen Veränderungen zählen die junge Bevölkerung, die zunehmende Finanzialisierung der Ersparnisse der Haushalte und die weit verbreitete Digitalisierung.

Angesichts dieser Faktoren ist die indische Wirtschaft für ein robustes BIP-Wachstum gerüstet. Aktuelle Prognosen gehen von Wachstumsraten zwischen 6,5 % und 6,8 % aus, möglicherweise sogar näher an 7 %.

Obwohl es aufgrund verschiedener wirtschaftlicher oder globaler Faktoren zu periodischen Schwankungen kommen kann, bleibt Indien auch bei einer Wachstumsrate von 6,4 % eine der am schnellsten wachsenden großen Volkswirtschaften der Welt.

Invezz: Warum liegt Indiens Eigenkapitalrendite weltweit unter den höchsten?

Ein erheblicher Teil der indischen Unternehmensleistung ist auf den Inlandsmarkt ausgerichtet, was ein gewisses Maß an Schutz vor globalen wirtschaftlichen Turbulenzen bietet.

Während strukturelle Veränderungen das langfristige Wachstum vorantreiben, suchen sowohl inländische als auch globale Investoren letztlich nach Märkten, in denen die Renditen offensichtlich sind – und diese Renditen werden durch die Unternehmensgewinne getrieben.

Im letzten Jahrzehnt lag die durchschnittliche Eigenkapitalrendite (ROE) Indiens zu den höchsten weltweit.

Mit 14 % liegt es praktisch gleichauf mit den USA mit 15 % und übertrifft damit andere Länder.

Dieser hohe ROE hat Indiens Premiumstatus unter den Schwellenländern konsequent aufrechterhalten.

Insbesondere erwirtschaftet mehr als ein Drittel der indischen Unternehmen eine Eigenkapitalrendite von über 20 %.

Diese Leistung, gepaart mit der vielfältigen Palette florierender Sektoren – darunter Technologie, IT, Pharma und andere – macht Indien zu einem attraktiven Ziel für Investoren.

Invezz: Wie fördern regulatorische Fortschritte das Vertrauen der Anleger?

Die Aktienmärkte Indiens sind dank der kontinuierlichen Bemühungen von Regulierungsbehörden wie der SEBI immer robuster geworden.

Initiativen wie verbesserte Offenlegung von Einkommen, digitale Anlageprozesse, umfassende Kontoauszüge, Nominierungssysteme sowie strenge Kontroll- und Ausgleichsmechanismen haben die Märkte transparenter und für Kleinanleger freundlicher gemacht.

Auch ausländische Investoren haben von der Lockerung der Regulierung profitiert.

Ein wichtiger Meilenstein wurde im vergangenen Jahr erreicht, als indische Anleihen in den JP Morgan Emerging Market Index aufgenommen wurden, was die Attraktivität Indiens für globale Investoren steigerte.

Darüber hinaus zielt die Konzentration der Regierung auf wirtschaftliche Stabilität darauf ab, bessere Bewertungen von Agenturen wie S&P, Fitch und Moody’s zu erhalten.

Diese strategischen Maßnahmen spiegeln eine langfristige Vision wider, die die Marktzuverlässigkeit Indiens stärkt.

Das Umsatzwachstum entspricht dem nominalen BIP.

Nach der COVID-19-Pandemie stiegen die Unternehmensgewinne aufgrund der aufgestauten Nachfrage und fallender Rohstoffpreise.

In den letzten drei bis vier Jahren hat dieser Trend die Gewinne auf hohem Niveau gehalten.

Wenn sich die Marktbedingungen jedoch normalisieren, werden die Unternehmensgewinne voraussichtlich enger mit dem Umsatzwachstum korrelieren, das dem nominalen BIP-Wachstum entsprechen wird.

Diese Rückkehr zum Mittelwert ist Teil eines natürlichen Wirtschaftszyklus. Während die Gewinne in der Vergangenheit das langfristige Durchschnitt übertroffen haben, ist in absehbarer Zukunft wahrscheinlich ein Gleichgewicht zu erwarten, bei dem das Wachstum des Nettogewinns mit dem Wachstum des Umsatzes im Einklang mit dem nominalen BIP verläuft.

Die kurzfristige Volatilität, die durch Entwicklungen in den USA getrieben wird, hat den Markt in letzter Zeit beeinflusst.

Trotzdem gewährleisten die strukturellen Stärken, die regulatorischen Fortschritte und die sektorale Vielfalt Indiens seine Widerstandsfähigkeit als attraktives langfristiges Investitionsziel.

Invezz: Wie führen Entwicklungen in den USA zu Marktvolatilität?

Die jüngste Volatilität auf den indischen Märkten wurde maßgeblich durch die sich entwickelnde Politik der USA beeinflusst.

Der neu gewählte Präsident hat Pläne zur Einführung von Zöllen, zum Schutz der heimischen Industrie und zur Förderung der Onshore-Fertigung angekündigt. Obwohl die Umsetzung dieser Änderungen Jahre dauern kann, haben ihre Ankündigung bereits Auswirkungen auf die globalen Märkte.

Die US-Notenbank hat seit September die Zinssätze gesenkt, die Renditen zehnjähriger Anleihen sind jedoch gestiegen, was darauf hindeutet, dass die Marktteilnehmer skeptisch gegenüber einer Lockerung der Liquidität bleiben.

Obwohl die Fed zwei mögliche Zinssenkungen im Jahr 2025 angedeutet hat, besteht Unsicherheit darüber, ob diese tatsächlich umgesetzt werden.

Dies liegt vor allem daran, dass die vorgeschlagenen Maßnahmen inflationsfördernd sein dürften.

Obwohl die Einzelheiten der Zölle und Steuerpolitik noch nicht geklärt sind, könnten diese Maßnahmen kurzfristig die Unternehmensgewinne und den US-Aktienmarkt ankurbeln.

Folglich verlagern viele Anleger ihre Mittel von ausländischen Märkten, darunter Indien, zurück in die USA.

Dieser Trend ist nicht nur in Indien zu beobachten, sondern auch in anderen Schwellenländern.

Ein stärkerer US-Dollar löst in der Regel Kapitalabflüsse aus den Schwellenländern in die USA aus.

Die kurzfristige Volatilität kann sechs Monate bis ein Jahr anhalten, ihre Dauer ist jedoch schwer vorherzusagen.

Invezz: Werden die indischen Aktienmärkte in diesem Jahr Renditen von 9–11 % abwerfen?

Obwohl ausländische institutionelle Investoren (FIIs) Geld abzogen, haben inländische Investoren die Märkte Indiens weitgehend unterstützt.

Infolgedessen ist die Marktperformance auf Jahresbasis stabil geblieben und hat gegenüber dem Höchststand nur um 8–9 % nachgegeben.

Auch die indische Währung hat sich als widerstandsfähig erwiesen.

Verglichen mit anderen Schwellenländern und wichtigen Währungen wie dem Pfund, dem Yen und dem Euro hat sich die indische Rupie am wenigsten abgewertet, was die zugrunde liegende Stärke der Wirtschaft widerspiegelt.

Die von ausländischen institutionellen Anlegern (FIIs) abgehobenen Gelder stellen nur einen Bruchteil ihrer Gesamtinvestitionen in Indien dar und unterstreichen das anhaltende Vertrauen in den Markt.

Mittelfristig bleibt die Prognose für Indien positiv. Obwohl die außergewöhnlichen Renditen von 20 % in einigen Vorjahren sich wahrscheinlich nicht wiederholen werden, werden die Renditen des Aktienmarktes in diesem Jahr voraussichtlich zwischen 9 % und 11 % liegen.

Natürlich könnten unvorhergesehene Entwicklungen – wie etwa neue US-Zölle auf indische Waren oder erhebliche Dollar-Schwankungen – diese Entwicklung ändern.

Die robusten wirtschaftlichen Grundlagen und strukturellen Wachstumstreiber Indiens machen das Land jedoch weiterhin zu einer stabilen und attraktiven Investitionsmöglichkeit.

Erhöhen Sie die Exposition gegenüber Large Caps, reduzieren Sie die Exposition gegenüber Mid- und Small Caps und fügen Sie Gold zu Ihren Portfolios hinzu.

Invezz: Welche strategischen Änderungen nehmen Sie in den Portfolios vor, die Sie in dieser Zeit verwalten?

Erstens könnten wir, wenn wir zuvor beispielsweise 60 % unseres Portfolios in Large-Cap-Aktien investiert hatten, diesen Anteil nun auf etwa 65 % erhöhen.

Wir erwägen auch, den Portfolios eine kleine Menge Gold hinzuzufügen.

Was internationale Aktien betrifft, haben wir in den letzten Jahren eine Allokation von 10 % bis 15 % in internationale Fonds beibehalten.

Da die Beschränkungen nun gelockert wurden und ausländische Fonds wieder für Zeichnungen geöffnet sind, planen wir, diese Zuteilung um 2–3 % zu erhöhen.

Im Allgemeinen bleibt die Kernanlageallokation für das Portfolio jedes Kunden gleich. Wenn beispielsweise einem Portfolio zuvor 60 % in Schulden und 40 % in Aktien investiert wurden, behalten wir diese Struktur bei.

Derzeit sind wir bei Aktien neutral – wir nehmen weder eine aggressive Haltung ein noch ziehen uns vollständig zurück. Innerhalb des Aktienbereichs nehmen wir jedoch leichte Anpassungen vor, beispielsweise durch eine Erhöhung unseres Engagements bei Large Caps.

Wenn Mittel- und Kleinwerte zuvor 40 % des Portfolios ausmachten, wird dieser Anteil nun auf etwa 35 % reduziert.

Branchen, die 2025 im Fokus stehen: Infrastruktur, Verteidigung, Metalle, Zement, Immobilien

Mit Blick auf das Jahr 2025 wird erwartet, dass die Regierung ihre Infrastrukturinvestitionen erhöht und die in den letzten zwei bis drei Jahren getroffenen Zuweisungen fortsetzt.

Dies sollte den Sektoren zugute kommen, die mit der Infrastruktur zu tun haben. Wir werden daher genau beobachten, wie sich diese Investitionen auf die gesamte Wirtschaft auswirken.

Im Verteidigungssektor haben jüngste Reformen Möglichkeiten für ausländische Direktinvestitionen (FDI) eröffnet, und indische Verteidigungsunternehmen erhalten zunehmend Aufträge. Dies bietet diesen Unternehmen Wachstumsmöglichkeiten.

Darüber hinaus bleiben wir hinsichtlich der Sektoren Metalle, Zement und Immobilien optimistisch.

Diese Sektoren können jedoch volatil sein, daher müssen wir bestimmte Teilsektoren innerhalb des Immobiliensektors berücksichtigen – beispielsweise Gewerbe- und Wohngebäude –, die sich möglicherweise anders verhalten.

Unsere Empfehlung für Anleger lautet, sich der Indien-Geschichte treu zu bleiben, weiterhin zu investieren und Multi-Cap- und diversifizierte Aktienfonds in Betracht zu ziehen, bei denen die Fondsmanager die Feinabstimmung der Sektorallokationen übernehmen können.

Wer sein Aktienengagement ausbauen möchte, sollte die Investition je nach Höhe des Portfoliozuwachses auf drei bis fünf Monate verteilen.

Warum Krypto für private Vermögensverwalter tabu bleibt

Invezz: Wenn Sie mit privaten Vermögensverwaltern sprechen, sind sie nach wie vor abgeneigt, Krypto in die Portfolios ihrer Kunden aufzunehmen. Wie sehen Sie das?

Ja, wir werden Krypto nicht in unsere Portfolios aufnehmen. Lassen Sie mich erklären, warum.

Bis vor kurzem war der Handel mit Kryptowährungen nicht legal und erst jetzt wurde er legalisiert.

Trotz seines rechtlichen Status gibt es jedoch Probleme wie die Anforderung, alle Kryptogewinne als Geschäftsertrag anzugeben, was die Sache kompliziert.

Auf einer grundlegenderen Ebene gibt es keine klare Grundlage für die Bewertung von Kryptowährungen.

Es ist unmöglich, die Nachfrage oder das Angebot genau einzuschätzen.

Im Gegensatz zu traditionellen Währungen wie dem Dollar oder dem Euro, die durch die wirtschaftliche Aktivität eines Landes gedeckt sind, fehlt Krypto eine ähnliche Grundlage.

Es gibt keine etablierte Methode, um es zu bewerten oder seine zugrunde liegenden Grundlagen zu beurteilen. Deshalb meiden wir es vorerst.

Investitionen in Start-ups: zu berücksichtigende Faktoren

Invezz : Hochvermögende Personen (HNIs) investieren zunehmend in Start-ups und private Märkte. Wie sehen Sie diesen Trend?

Es ist ein positiver Trend.

Anleger können über Private-Equity-Fonds auf diese Chancen zugreifen, und einige entscheiden sich möglicherweise für eine direkte Investition in Start-ups.

Mit dem Wachstum des Gesamtvermögens suchen immer mehr Anleger nach alternativen Anlageformen.

Ob dies jedoch ein guter Schachzug ist, hängt von der Risikobereitschaft des Anlegers ab.

Startups und private Märkte sind risikoreichere Investitionen und die Investitionen sind tendenziell stärker konzentriert.

Die Investitionslaufzeit ist lang – in der Regel etwa sieben bis acht Jahre oder länger –, was bedeutet, dass Ihr Geld für einen erheblichen Zeitraum gebunden ist.

Bevor Sie entscheiden, ob eine Investition in private Märkte für eine bestimmte Familie geeignet ist, müssen Sie zahlreiche Faktoren berücksichtigen, insbesondere das damit verbundene langfristige Engagement.

Umfang alternativer Investmentfonds (AIF)

Invezz: Welche alternativen Investitionen in Indien sollten Menschen neben Aktien, Anleihen und traditionellen Instrumenten in Betracht ziehen?

Das Angebot an alternativen Investmentfonds (AIF) hat sich deutlich erweitert.

Beispielsweise investieren einige AIFs in B-Kategorie-Anleihen und bieten so höhere Renditen als herkömmliche Investmentfonds.

Während die meisten Investmentfonds in Anleihen mit A- oder AAA-Rating investieren, können AIFs etwas mehr Risiko eingehen, da sie sich typischerweise an größere Anleger richten und längere Sperrfristen beinhalten können.

AIFs können so strukturiert werden, dass sie sich auf verschiedene Sektoren konzentrieren. Einige konzentrieren sich beispielsweise auf Risikokapital, während andere auf Private Equity abzielen.

Die Anlagestrategien und Risikoprofile innerhalb dieser Kategorien variieren stark.

Einige Fonds konzentrieren sich ausschließlich auf Technologie-Startups, die im Vergleich zu etablierteren Unternehmen wie Infosys oder TCS tendenziell ein höheres Risiko bergen.

Diese Vielfalt schafft ein breites Ökosystem für alternative Investitionen.

Startups selbst unterscheiden sich stark, von solchen in der Anfangsphase, die nach einer ersten Finanzierung suchen, bis hin zu etablierteren Unternehmen, die Wachstumskapital von Private-Equity-Fonds suchen.

Es gibt also eine wachsende Auswahl an Anlagemöglichkeiten in verschiedenen Sektoren und Phasen des Unternehmenswachstums, was mehr Chancen für Investoren schafft.