Kerninflation bleibt hoch, was weitere Zinserhöhungen erwarten lässt

In der vergangenen Woche wurden zwar Inflationsdaten veröffentlicht, die in der Eurozone, den USA und dem Vereinigten Königreich schwächer als im Vormonat ausfielen, aber der Kampf ist noch lange nicht vorbei.

Die Inflation bleibt weltweit extrem hoch. Ich habe die folgende Tabelle zusammengestellt, die die neuesten Inflationszahlen für eine Auswahl von Ländern enthält. Denken Sie daran, dass 2 % das typische Inflationsziel ist, das sich die Zentralbanken setzen und für dessen Rückkehr die meisten unnachgiebig kämpfen werden. Die folgende Tabelle können Sie selbst lesen, aber es genügt zu sagen, dass diese Zahlen etwas über 2 % liegen.

Zinserhöhungen werden nicht so schnell enden

Angesichts dieser Zahlen werden die Zinserhöhungen nicht so schnell enden. Während die jüngsten Zinserhöhungen um 50 Basispunkte in Europa und den USA von einigen Anlegern möglicherweise als hoffnungsvoll angesehen wurden, da sie 25 Basispunkte niedriger waren als in den vorangegangenen zwei Monaten, preist der Markt weitere Zinserhöhungen sehr stark ein.

Der Optimismus unmittelbar nach den positiven Inflationswerten in den USA beispielsweise wurde schnell gedämpft, und die Aktien gaben nach restriktiven Kommentaren der US-Notenbank nach. Die folgende Grafik zeigt, dass der Dezember jetzt genauso schlecht wie die meisten anderen Monate in 2022 aussieht.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte, dass die geldpolitische Straffung „noch einen weiten Weg vor sich hat“ und dass Zinserhöhungen in Schritten von 50 Basispunkten in der Zukunft erwartet werden. Sie räumte auch ein, dass der zugrunde liegende Inflationsdruck „für einige Zeit anhalten“ würde. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, wiederholte diese Kommentare kurz darauf.

Gesamtinflation sinkt, aber Kerninflation bleibt bestehen

Während die Gesamtinflation in den letzten Monaten in den meisten großen Volkswirtschaften gesunken ist, ist die Kerninflation nicht zurückgegangen – und genau hier liegt das Problem jetzt wirklich.

Die Kerninflation wird im Allgemeinen als das bessere Maß für die langfristige Inflation angesehen, da sie die Auswirkungen von Nahrungsmitteln und Energie ausklammert. Diese beiden Messungen sind viel volatiler, insbesondere in diesem Jahr, da die Welt infolge des russischen Krieges in der Ukraine in eine Energiekrise gestürzt wurde.

Letzte Woche revidierten die politischen Entscheidungsträger in den USA ihre Schätzung der Kerninflation für das nächste Jahr von der Prognose von 3,1 % im September auf 3,5 %. Dies ist dieselbe Woche, in der die Gesamtinflation zurückging und der Aktienmarkt (wenn auch nur vorübergehend) dadurch in die Höhe schoss.

Was passiert als nächstes?

Diese Divergenz zwischen Kern- und Gesamtinflation verdeutlicht das vorliegende Problem. Die Gesamtinflation könnte durchaus ihren Höhepunkt erreicht haben. Aber die Kerninflation – die aus monetärer Sicht wirklich zählt – bleibt hartnäckig hoch, auch wenn sie langsamer steigt.

Das ist der Grund, warum der Markt im letzten Monat nachgegeben hat, aber es ist auch der Grund, warum die Anleger innehalten sollten, wenn sie zu diesem Zeitpunkt einen Einstieg in den Markt erwägen. Zwar war es in letzter Zeit sehr schwierig, die Inflation und die Maßnahmen der Zentralbanken vorherzusagen, doch solange die Kerninflation hoch bleibt, sind Zinserhöhungen unvermeidlich, und die Aktienbewertungen werden weiterhin unterdrückt bleiben.

Da auf dem Arbeitsmarkt noch keine spürbare Schwäche zu erkennen ist, ist es vielleicht keine Überraschung, dass die Kerninflation hoch bleibt. Und leider ist der einzige Ausweg aus dieser Situation weitere Zinserhöhungen.

Das Schlimmste an Boom-Bust-Zyklen ist, dass sie leider bedeuten, dass man nun wieder einen Bust überstehen muss.